包揽九成银行债 险资狂买债券搏收益

2011年07月08日22:46

本报记者 叶琪 北京报道

6月，在资金面紧张及加息预期升温的景况下，保险资金与基金在债券市场上一个向左走，一个向右走。

据中债网统计，与基金债券托管量6月下降308.8亿元酿成显然对比的是，保险机构当月债券托管量较上月填补431.07亿元，创本年来最大单月增量。

数据显示，作为险资最喜爱的债种，商业银行债6月辘集发行，其发行量占到了全年总发行量的六成多，而来自保险机构的需求则占到当月发行量的九成多，这是险资当月债券托管量创本年来最大单月增量的首要缘故。

7月6日晚，央行的加息靴子在预期中落地。对债市而言，利率上升既让新增债券因投资本钱低落而受害，也让存量债券因收益率上升而缩水，而在下半年的险资债券投资市场，这种双重影响又将如何归纳？

险资大买银行债

“本年放款准备金率一月一调，银行资金面真实挺紧张的，更加是一些城商行不得不花血本融资，所以最近银行次级债利率是一路上涨。当前股市又如此低迷，我们确定会多拿点钱投到收益更好的债种上。”一大型保险资管公司稳定收益局限析师报告记者。

中债网统计显示，保险资金用于首要券种债券的净认购额在5月仅为389.6亿，而6月份高达1035.23亿元，其中，在对国债、政策银行债、短期融资券以及中期票据均有所减持的景况下，对商业银行债可谓情有独钟，其净认购额从5月的258.7亿元激增至6月的946.40亿元。

进入2011年，包括四大行在内的多家银行再次掀起发债热潮。据中债网统计，上半年商业银行累计发债范围达1639亿元，同比大增逾180%，并已高进来年一年902亿元的发行量，其中6月单月新增次级债就高达1013.50亿元。

记者还了解到，6月下旬，工行、泰隆商业银行、(14.29!0.46!3.33%)正本妄想发行两个次级债种类，但为迎协作为首要投资者的保险机构的需求，最终都只采取了繁多种类发行长期限固息次级债，原定的较短期限或浮息债种类并未发行。

“当前银行次级债的需求方首要是保险公司，而保险公司负债期限角力计算长，而且本钱较为稳定，故银行倾向于配置期限长的固息次级债券种类。”中金公司稳定收益领会师陈健恒表示。

而随着6月以来加息预期的接续增温，次级债发行利率也水涨船高，如6月初农行发行的500亿15年期固息次级债票面利率为5.3%，6月底工行发行的380亿20年期固息次级债利率则为5.56%。

其它商业银行的次级债发行利率更是大幅攀升。最近兴业银行发行的15年期次级债和广发银行发行的10年期次级债利率分别为5.75%和5.79%，而5月31日发行已毕的成都银行24亿10年期次级债的票面利率固然高达7%，但一个月后浙江泰隆商业银行10年期次级债以飙升至7.30%的票面利率简单刷新了这一记实。

一位银行业内人士显露，现在保险公司是银行次级债的首要投资者，所以利率也由银行与保险公司协议定价。

据悉，在2009年银监会发布《关于商业银行资本补充机制的通知》之前，商业银行是互相次级债的首要购置者，其比例抵达70%-80%，但新规规矩商业银行之间互坚持有的次级债务工具应从隶属资本中扣除，这使得银行次级债的首要买家着手转变为保险公司。

加息利好债券投资？

“加息利好保险股”曾是领会师们一直高唱的见识，但在本年上半年却因保险股的低迷发扬而频受质疑，这一“利好”会在下半年再度落空吗？

国泰君安研报指出，“加息利好”的前提是债券收益率随着加息步伐同时上升，但是债券收益率犹如年前取得了完全乃至过度反应，导致上半年债券收益率非但没上升，反而出现动摇下行的走势。同时，股市却并没有在年前就对加息有充斥的事前反应，紧缩政策中的股市步履困穷。所以，从预期的角度而言，加息对保险投资收益酿成“双杀”。

“尽管此次加息完全相符市场预期，对债券息率提拔空间无限，但在保险行业严重低估的景况下，加息仍旧无望再度成为股价催化剂。”这是国信证券的首要见识，其研报以为，上半年已体现较多负面要素，下半年将渐渐恶化。一季度债市下跌对投资有冲击，从最近两次加息来看，因根本相符市场预期，对债市影响细小，息率正在随着光阴的推移而迟钝上移。另外，即使债市安定，计提准备金的基准750日均线也会渐渐上移，估计在第四季度对会计成本出现反面影响，所以维持长期投资报答率5.2%-5.5%的假定。

看待6月保险资金大举进攻的银行次级债，上述银行业内人士表示，就下半年来看，商业银行次级债融资或将再掀一波热潮，而作为长远期稳定收益种类，一向对利率变化迟钝的次级债有也许还会上调发行利率。有领会师预测，此次基准利率下行25个基点，次级债发行利率将下行16个基点。

而据(18.63!0.23!1.25%)测算，从加息对新增债券的影响看，本次加息将使稳定收益类投资报答率上升4.4BP，长期投资收益进步3.5BP，安静、太保、国寿分别由于加息进步2011年每股精算价值0.4%、0.5%和0.8%；从加息对存量债券的影响看，资本公积将因可供发卖金融资产平允价值的变化而减少，削减安静、太保、国寿三家公司股东权益的幅度分别为1.8%、0.4%和2.1%。

中金公司最新数据显示，国寿、安静、太保的债券投资比例分别为44.8%、59.2%、53.4%，股权投资比例则分别为14.4%、9.7%和11.4%。